市场又迎来扩容小高潮

1997年1月，曾掀起过新股上市的小高潮，在深市表现得尤为明显，当月，深市有辽通化工、大同水泥、远东股份、天然碱、涪陵建陶、宝丽华等15家公司上市；沪市则有新华百货、中储股份、云南马龙等4家公司上市。深市在当月加快上市节奏，使两市的规模差距得以缩小，从那时起，两市均衡发展至今，上市公司的家数差距基本保持不变，但深市当月上市的公司，多由定向募集公司改制而来，到2000年1月，这些公司的内部职工股将集中推出。

近期上市的内部职工股，有这样几个特点：

一、上市承诺不同。部分公司的内部职工股安排在社会公众股“发行上市”满3年之后挂牌，发行在先，上市在后。所谓“发行上市”满3年后，似也可理解为上市满3年后，有色中金、深圳华强即属这种承诺。部分公司的内部职工股安排在社会公众股“发行期”满3年后挂牌。农产品、大东海、山推股份、东方电子、佛山兴华即属这种承诺。部分公司则称按国家有关规定执行，襄阳轴承、大连友谊、贵华旅业即属这种承诺。

按现行政策，内部职工股可在社会公众股发行满3年之后上市。据中国证监会1995年10月24日签发的《关于对股票发行中若干问题处理意见的通知》：“定向募集公司……职工内部股……没有发行额度的，从新股发行之日起，期满3年后方可上市流通”，当然，中国证监会只是规定了可以上市的条件，而不是规定内部职工到期必须上市。

二、内部职工股所占比例较高。内部职工股不同于公司职工股，公司职工股按规定，只占社会公众股的10％。随着12月27日隆源实业公司职工股的上市，两市将不复有这一股种。而内部职工股并无比例限制，大东海、东方电子、襄阳轴承、有色中金内部职工股一旦上市，均可使流通A股有较大幅度的扩容。扩容幅度小的，则为贵华旅业和农产品。因此，较高比例的扩容，可能会使相关个股的走势受较大影响。

三、增加流通市值的绝对值并不算小。如果这10家公司内部职工股在近期全部上市，不考虑高层管理者持股被暂时冻结的因素，以12月21日收市价计，可增加流通市值76．92亿元，当日两市A股流通市值为8014．34亿元，所增加流通市值占0．96％。1月份证券投资基金所持股票可上市的有浦发银行、中原油气、广济药业、金陵药业、海南航空、小鸭电器，按12月21日收市价计，增加流通市值26．44亿元，其中，仅浦发银行即增加流通市值20．19亿元。此外，中国嘉陵、黔轮胎国有股的配售部分（不考虑证券投资基金认购因素）估计也会在1月份上市，约增加流通市值6．64亿元。上述几项因素叠加将导致近期流通市值增加110亿元左右。——至于新股上市，那是家常便饭，我们不作统计。但内部职工股上市无疑是近期“扩容”的重头戏。

四、新“航母”行将产生。按12月21日收市价计，两市A股流通市值最大的依次为深发展195．47亿元；浦发银行100．96亿元（含证券投资基金所持尚未流通部分）；四川长虹98．72亿元；中关村70．1亿元；深科技44．52亿元；虹桥机场44．1亿元；上海汽车40．24亿元；华晨集团39．77亿元。东方电子内部职工股上市后，其流通市值可增至67．24亿元，排在中关村之后，居两市第五位。由于深科技流通市值仅44．52亿元，比东方电子低得多，估计，后者的第五把“交椅”将稳坐较长一段时间，从东方电子的基本面看，将来也有可能入选成分股。

五、多数公司内部职工已经“外流”。中国证监会决定，1998年度报告摘要中，应公布内部职工股户数。由于内部职工股早已托管，除赠与、继承等个别情况外，1998年末的内部职工股户数与上市时相比，应无大的区别。我们查阅这些公司的招股说明书，得知了1996年二三季度时这些公司的职工人数，但大东海、东方电子、山推股份、有色中金、贵华旅业、农产品内部职工股户数都大于招股说明书中公布的职工人数，佛山兴华则情况未明。